2021年4月2日黑马股分析

2021-04-01 16:19:47 阅读(1416)

节前最后一个交易日因为假期正好处于周末,所以大多数的投资者都比较乐观。不过对于想要趁此机会持股的股民来说,肯定要好好的挑选一下想要买入的股票了。下面是2021年4月2日黑马股分析,一起来看看吧。

黑马股

天味食品(603317):渠道裂变助推收入增长 持续发力品牌建设

类别:公司 机构:国信证券股份有限公司 研究员:陈青青 日期:2021-04-01

20 年收入实现高增长,广告费用Q4 确认拖累利润表现20 年公司收入23.7 亿元(+36.9%),归母净利润3.6 亿元(+22.7%),;Q4 收入8.4 亿元(+29.3%),归母净利润0.44 亿元(-56.5%),利润增速比业绩快报低约 6 pct。20 年销售费用率 20.1%,同比+6.1pct,其中Q4 同比+12.9pct;20 年净利率为15.4%,同比-1.8pct,其中Q4同比-10.4pct,主要系公司20 年增加费投,并于Q4 计入较多广告费用与股权激励成本,导致利润端承压明显。

火锅调料、冬调高增长,川调增长受疫情影响,渠道裂变持续推进20 年火锅调料/川调/冬调分别同比+50%/24%/153%, Q4 同比+49%/-9%/+187%,火锅调料增长符合预期;冬调由于猪瘟导致的低基数影响下,增长提速。川调Q4 负增长主要系疫情反复等因素导致鱼调料需求趋缓。

20 年经销商/定制餐调/电商同比+40%/-15%/+115%,其中Q4 同比+33%/-14%/105%。20 年末经销商数量达到3001 家, Q4增加432 家,完成任务目标。电商渠道高增主要受益于宅经济需求增加及组织架构调整,定制餐调负增长主要受餐饮消费拖累。

品牌高度逐渐拔升,积极谋变求发展

20 年公司增加品牌宣传力度,20H2“好人家”品牌独家冠名非诚勿扰,并签约邓伦作为形象代言人,品牌知名度逐渐提升。21 年公司成立战略市场中心取代品牌中心,从而加强营销策略的设计和系统性管理,并针对销售战略提出指导意见,具体到每年销售策略的制定和落地。

21 年公司将持续进行优化和改善,收入有望保持快速增长。

风险提示:渠道扩张低于预期;原材料成本大幅波动;行业竞争加剧。

投资建议:底料、川调优势强化,首次覆盖给予“买入”评级天味作为复合调味品龙头,渠道扩张加速推进,通过大红袍+好人家双轮驱动,底料川调优势不断强化。预计21-23 年归母净利润为4.5/5.9/7.9 亿元,同比增长22%/33%/34%,EPS=0.71/0.94/1.26 元,当前股价对应21-23 年PE 为70/53/39 倍。公司合理股价区间为59-61元,较当前股价溢价20-24%,首次覆盖给予“买入”评级。

常熟银行(601128):资产质量持续优异表现 零售存款基础优势明显

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:王一峰 日期:2021-04-01

事件:

2021 年3 月30 日,常熟银行发布2020 年年报,营业收入为65.83 亿,YoY+2.13%,归母净利润为18.03 亿,YoY+1.01%。不良贷款率0.96%,较上年末持平。拨备覆盖率485.06%,较上年末下降3.43pct。

点评:

盈利能力有所放缓,但4Q 单季营收同比增速较3Q 改善。2020 年1Q、1-2Q、1-3Q和1-4Q 营收累计同比增速分别为10.40%、9.39%、4.17%和2.13%,归母净利润累计同比增速分别为14.09%、1.41%、1.75%和1.01%,整体盈利能力呈现逐季下滑态势。

但4Q 营收单季同比增速为-3.74%,较3Q 提升1.84pct。盈利能力的放缓,主要是受到资产收益率下滑以及拨备计提力度加大的影响,4Q 拨备计提规模为4.97亿,较3Q 多增4.39 亿。

净利息收入放缓主要受到贷款利率下行的拖累,但负债成本有所改善。1-4Q 净利息收入累计同比增速为2.87%,较1-3Q 下滑3.52pct,较2019 年下降8.72pct,但4Q 净利息收入单季同比增速为0.60%,较3Q 提升1.14pct。公司在2020 年年报中,将信用卡分期收入由“手续费”调整至“利息净收入”,并追溯到至2019 年。

可以看到,调整后的口径下,1-4Q 净息差为3.18%,较2019 年下降27bp。其中,生息资产收益率为5.37%,较2019 年下降0.26pct,即公司净利息收入增速的放缓,主要受到资产收益率下滑的影响,其中1-4Q 贷款平均利率为6.46%,较2019 年下滑0.55pct。

但公司负债成本有所改善,1-4Q 计息负债成本率为2.36%,较2019年下降0.02pct,主要是受到负债结构优化的影响,活期存款占比有所提升,即公司较好的存款基础使其能够有效应对利率上行对负债成本的冲击。

非息收入负增长态势收窄,主要受到投资类收益改善的推动。1-4Q 非息收入累计同比增速为-4.64%,较1-3Q 改善6.06pct,主要是受到净其他非息收入改善的推动,1-4Q 投资类收益累计同比增速为-8.59%,较1-3Q 改善4.12pct,4Q 单季同比增速为66.06%,较3Q 改善127.09pct。

而手续费及佣金收入仍表现不理想,1-4Q累计同比增速为-31.12%,较1-3Q 进一步恶化-10.29pct,其中代理业务和银行卡业务手续费收入是主要拖累因素,理财、结算业务已恢复正增长。

资产质量持续优异表现,风险抵补能力较强。从资产质量上看,公司主要呈现三个特点:一是资产质量持续优异表现,2020 年不良贷款率为0.96%,较1-3Q 提升0.01pct,较2019 年持平。(关注+不良)贷款率占比为2.13%,较1-3Q 下降0.15pct,较2019 年下降0.38pct,显示出公司未来不良形成压力并不大。受疫情影响,2020年不良生成率呈现逐季提升之势,1-4Q 不良生成率为0.85%,较1-3Q 提升0.27pct,但较2019 年反而下降0.01pct。

二是资产分类更加审慎。1-4Q 逾期90 天以上贷款/不良贷款为67.41%,较1-2Q 下降13.31pct,而逾期60 天以上贷款/不良贷款为74.30%,较1-2Q 下降12.28pct。

三是风险抵补能力较强。1-4Q 拨备覆盖率为485.33%,较1-3Q 下降4.69pct,较2019 年提升4.05pct,拨贷比为4.66%,较1-3Q 提升0.01pct,较2019 年提升0.03pct,这主要与公司4Q 在加大拨备计提的同时,也加大了不良核销力度有关,4Q 不良核销规模为4.29 亿,较3Q 增加3.82亿。

零售业务持续向好,存款基础优势明显。资产端,公司零售业务持续向好,1-4Q零售贷款累计同比增速为26.29%,较2019 年提升2.04pct,存量占比在2020年各季度呈现逐季上升态势,1-4Q 为57%,较2019 年提升3.21pct。对公贷款1Q 保持较快增长,同比增速为18.74%,较2019 年1Q 提升6.21pct,自二季度开始对公贷款增长明显放缓。

行业分布方面,公司对公贷款主要以制造业为主,2020 年占比为20.83%,较2019 年下滑约2pct。负债端,1-4Q 一般存款占比为86.37%,较1-3Q 小幅下滑0.47pct,但较2019 年提升3.08pct。其中,零售存款持续向好,1-4Q 占比为62.02%,较1-3Q 提升0.56pct,较2019 年提升2.91pct。在存款增长向好的同时,同业负债占比持续压降,1-4Q 为8.16%,尽管较1-3Q 提升0.8pct,但较2019 年下降1.48pct。整体来看,公司资产负债结构较为扎实,零售业务持续向好,存款基础优势较为明显。

资本充足率有所下滑,但在苏浙沪地区上市银行中仍处于前列。2020 年末资本充足率为13.53%,较三季度末下降0.35pct,较2019 年下降1.57pct。其中,核心一级资本充足率为11.08%,较三季末下降0.30pct,较2019 年下降1.36pct,这主要由于全年贷款同比多增,带动风险加权资产快速增长,以及盈利能力下滑导致资本内生积累速度放缓所致。整体来看,尽管公司2020 年资本充足率出现下滑,但在苏浙沪地区上市银行中仍处于前列水平。

盈利预测、估值与评级。

常熟银行深耕本地市场,专注于零售、小微业务,风险机制良好,资产质量持续优异表现,较高的拨备覆盖率使得公司拥有较强的风险抵补能力。同时,公司存款基础优势较为明显,将使其在广谱利率上行时期,能够维持相对稳定的计息负债成本率。

不过,公司资本充足率下滑较快,盈利能力放缓与风险资产之间的缺口需要引起关注,或在一定程度上制约公司资产规模的进一步扩张。综合来看,我们下调公司2021-22 年EPS 预测为0.71 元(较上一期下调幅度为10.69%)/0.85 元(较上一期下调幅度为3.26%),新增2023年EPS 预测为0.94 元,对应PE 估值为10.5/8.8/8.0 倍,PB 估值为1.1/1.0/0.9倍,维持“买入”评级。

风险提示:政策过度收紧冲击实体经济,信用风险压力加大。

华鲁恒升(600426):煤化工龙头再度起航 21年业绩可期

类别:公司 机构:群益证券(香港)有限公司 研究员:费倩然 日期:2021-04-01

结论与建议:

公司发布20年年报,20年实现营收131.15亿元,yoy-7.6%,归母净利润17.98亿元,yoy-26.7%,其中Q4实现营收40.72亿元,qoq+33.5%,yoy+13.7%,归母净利润5.08亿元,qoq+31.4%,yoy-6.1%,略低于预期。公司业绩低谷已过,随着宏观经济复苏,下游需求改善,产品价格有望继续上移,迭加20年超低基期,21年Q1业绩有望大幅反弹。公司作为煤化工标杆企业,成本优势明显,在建及规划项目将不断释放新增产能,贡献新的业绩增长点,看好公司成长性,维持“买进”评级。

20 年主营产品量价齐跌,致业绩同比下滑:20 年受全球疫情蔓延、外贸出口受阻、下游需求不振、原油大幅下挫等因素影响,部分与石化关联度较高的产品价格大幅下跌,公司主营产品尿素、己二酸、醋酸、甲醇、辛醇、乙二醇20 年均价同比分别下降8.43%、15.7%、8.99%、14.68%、1.52%、19.12%,销量也均有不同程度下滑。公司毛利率同比下降6.47个百分点。

产品价格反弹,至暗时刻已过: 20 年Q4 以来,化工品价格大幅回升,公司业绩得到修复;21 年Q1 化工品价格延续涨势,公司主要产品尿素、DMF、己二酸、醋酸、甲醇、辛醇、乙二醇价格较20 年同期分别上涨17.68%、88.48%、18.47%、102.93%、23.67%、95.56%、17.29%,料21 年公司盈利能力将进一步提升,业绩至暗时刻已过。

20 年公司把握部分企业DMF装置停产退出市场的机会,逆势扩张,提高国内市场占有率至33%以上,保持了行业的引领地位。另外,公司是国内煤化工标杆企业,成本优势明显,柔性联产抵御市场风险能力强,看好公司盈利能力的稳健性。

新增项目进展顺利,未来业绩增长有保障:21年2月公司16.66万吨精己二酸品质提升项目投产,30万吨酰胺及尼龙材料项目预计12月投产,将为公司业绩带来新的增长点。此外,在碳中和大背景下,煤化工部分落后产能退出,而公司作为煤化工龙头企业,多个产品获得“能效领跑者”

荣誉,有望进一步扩大市场份额。公司提前投资115亿元,布局湖北荆州第二基地,扩大公司优势业务煤气化领域,助力中长期发展。

盈利预测:考虑到主营产品价格上涨超预期,我们上修盈利预测,预计公司2021/2022/2023 年实现净利润29.2/35.5/39.4 亿元,yoy+62%/+22%/+11%,折合EPS 为1.79/2.18/2.42 元,目前A 股股价对应的PE 为21/17/15 倍。鉴于公司业绩有望持续改善,新增项目支撑未来业绩成长,维持“买进”评级。

风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、新建项目不及预期。

环旭电子(601231):业绩表现超预期 SIP持续高成长

类别:公司 机构:西部证券股份有限公司 研究员:兰飞 日期:2021-04-01

事件:公司发布2020年年报,全年实现营业收入476.96亿元,同比+28.20%;实现归属母公司净利润17.39亿元,同比增长37.82%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利5元(含税)。

业绩表现超预期,2020Q4高成长。公司2020年业绩超出市场预期,其中2020Q4实现营收182.18亿元,环比+46.19%。通讯、消费电子类产品同比分别增长+40%、+30%,主要系重要客户智能手机、可穿戴产品订单大幅增长,拉动公司SiP模组订单大幅成长;工业类产品营收基本持平略有上升;电脑及存储、汽车电子类产品营收小幅收缩。公司已完成FAFG100%股权的收购并于2020年12月并表,贡献净利润0.21亿元。

内生+外延,稳步扩产推进全球化战略布局。公司3月发行可转债募集34.5亿元,投建盛夏厂和越南厂加强对TWS等可穿戴设备SiP产品的生产能力;建设惠州厂承接环胜视讯、电子智能产品及系统组装业务,优化业务布局,实现降本增效。公司收购法国FAFG有效补充公司在欧洲中东非洲、美国及亚太等地区制造基地和销售渠道,形成协同效应。

下游市场需求向好,SiP持续高成长。随着疫情逐步控制、经济复苏,公司工业类、汽车电子类EMS/ODM产品出货量有望恢复增长。基于大客户在全球5G市场下的优势以及其支持5G毫米波频段手机占比的持续扩大,将带动公司毫米波天线AiP模组出货量提升。公司量产大客户智能手表和TWS SiP模组,并着手新技术应用与客户拓展,有望实现量价齐升。

投资建议:我们预测公司2021-2023年营收为584.51/678.56/776.99亿元,同比+22.5%、16.1%、14.5%,归母净利为21.94/26.85/35.66亿元,同比+26.1%、22.4%、32.8%,维持“买入”评级。

风险提示:终端需求不及预期、客户SiP业务方案推迟、行业竞争加剧。

吉比特(603444):《问道》基本盘稳固 品类拓展显成效

类别:公司 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫/李赛 日期:2021-04-01

事件:公司发布2020 年年报,全年实现营收27.42 亿元(yoy+26.4%),归母净利润10.46 亿元(yoy+29.32%)。同时拟向全体股东每10 股派发现金分红120 元,分红率82.4%,股息率3.4%。20Q4 公司实现营收6.93 亿元(yoy+12.6%,qoq+8.2%),归母净利润2.9 亿元(yoy+80.8%,qoq+2.9%),业绩符合此前市场预期。

点评:受益疫情催化与新游优异表现,营收快速增长,代理产品上线与财务准则调整拖累毛利率。20 年全年营收快速增长主要系受益疫情,《问道手游》收入稳健增长以及当年上线《魔渊之刃》等新游。公司收入结构优化,无需向渠道分成的自主运营收入占比持续提高。2020 年自主运营收入11.98 亿元(yoy+36.1%),占比43.7%(yoy+3.12pct)。

2020 年毛利率为86%(yoy-4.5pct),主要系20 年上线的《魔渊之刃》等游戏皆为代理游戏,相应分成及授权金摊销增加及公司20 年调整财务准则,外部研发商游戏分成支出不再摊销。20 年销售费用率10.91%(yoy+0.54pct),主要系上线多款新游及《问道手游》增大推广力度;管理费用率8.57%(同比持平);研发费用率15.7%(yoy+0.39pct),主要系加大研发部门薪酬。20 年归母净利率38.16%(yoy+0.88pct),主要系20 年参股公司厦门真有趣等权益分派产生收益以及出售心动公司股份等产生投资净收益共1.15 亿元。

《问道手游》基本盘稳固,差异化品类(放置与Roguelike)实现领先实力。20 年公司延续《问道手游》一年三大服推广策略,并邀请张若昀作为代言人进行品牌宣传,丰富举措推动《问道手游》长线运营,20 年游戏在iOS 畅销榜平均排名26 名(2019 年28 名),最高排名第6 名。

21 年公司及参股公司青瓷分别于2 月1 日与3 月1 日公测了水墨画风修仙放置游戏《一念逍遥》与地牢Roguelike 游戏《提灯与地下城》,两款游戏上线后表现超市场预期,分别最高达畅销榜第5 名与第4 名。公司是国内少数深耕放置与Roguelike 领域的厂商,《不可思议迷宫》、《最强蜗牛》等爆款产品验证了公司在放置与Roguelike 领域的领先实力。

立足优势品类,未来破圈与多元化产品储备丰富。公司坚持精品化路线,已取得多款游戏的代理发行权,涵盖优势品类放置修仙产品《剑开仙门》,Roguelike 产品《精灵魔塔》等,同时公司积极追求用户年轻化,代理产品《摩尔庄园》有望成为公司破圈之作,目前全平台预约量超750 万。另外储备有模拟经营等品类游戏,产品矩阵丰富。

盈利预测与投资评级:考虑《摩尔庄园》上线时间较此前推迟及新品上线买量投入较高,我们下调21-22 年EPS 至18.18(-1.1)/20.98(-1.45)元,新增23 年EPS 为24.09 元,对应21-23 年PE20/18/15X。公司《问道手游》基本盘稳固,践行精品化与多品类战略,在放置等差异化品类已形成领先实力,持续看好公司破圈与多元化战略成果,维持“买入”评级。

风险提示:单一产品营收占比较大;行业政策趋严;新游表现不及预期。

华兰生物(002007):业绩快速增长 疫苗业务表现亮眼

类别:公司 机构:中航证券有限公司 研究员:沈文文 日期:2021-04-01

2020 年年报:

报告期内公司实现营业收入502,320.63万元,同比增长35.76%;利润总额214,737.73万元,同比增长33.36%;归属于上市公司股东的净利润161,310.53万元,同比增长25.69%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润147,751.94万元,同比增长28.83%;基本每股收益0.89元,同比增长25.59%。

疫苗制品表现亮眼,带动业绩快速增长。报告期内,公司血液制品业务实现营业收入259,121.52万元,同比减少1.99%,占营业收入比重51.59%;毛利率57.12%,较去年同期降低了0.02个百分点。疫苗制品业务实现营业收入242,090.75万元,同比增长132.07%,占营业收入比重48.19%;毛利率89.52%,较去年同期增加了4.49个百分点。

公司流感疫苗批签发2315.3万剂,占全国流感疫苗总批发数量的40.16%。流感疫苗中,公司四价流感病毒裂解疫苗批签发2062.4万剂,占全国四价流感病毒裂解疫苗总批签发量的61.41%。报告期内公司疫苗批签发数量实现翻倍,此外,公司疫苗制品毛利率快速上升,疫苗制品的量价齐升驱动了公司整体业绩的快速上涨。

疫情抑制血液业务开展,血液制品需求长期不变。2020年我国采浆总量为8300多吨,同比下降8%。新冠疫情的爆发对公司采浆工作和血液制品业务的开展造成一定程度影响,随着我国多款新冠疫苗陆续获批上市,新冠疫苗接种人群逐步提升,公司血液制品业务有望随着我国疫情的消退加速恢复,血液制品需求有望得到释放。

研发费用大幅提升,多款单抗药品处于临床后期。公司目前在研单抗项目共有7个,其中德尼单抗、帕尼单抗和伊匹单抗目前处于I期临床研究,阿达木单抗、曲妥珠单抗、利妥昔单抗和贝伐单抗已经处于临床Ⅲ期研究,随着公司研发工作持续推进,有望进一步丰富公司产品管线,提升公司市场竞争力,增厚公司业绩。

投资建议:我们预计公司 2021-2023 年摊薄后(暂不考虑转增股本的影响)的 EPS 分别为 1.11 元、1.29 元和 1.46 元,对应的动态市盈率分别为 36.00 倍、31.15 倍和 27.51 倍。血液制品、疫苗制品市场前景广阔,同时受此次疫情影响,疫苗认知得到提高,华兰生物作为我国生物制品企业龙头,公司市场拓展能力持续强化。此外,公司单抗产品陆续步入临床Ⅲ期,上市后有望增厚业绩,维持买入评级。

风险提示:产品安全风险、研发低于预期的风险。

从今天的黑马股推荐中我们可以看出部分在之前回调的股票,如今已经有开始重新上涨的趋势了,我们此时可以趁着股价还处于较低价位的时候,考虑是否要买进了。

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